外资凶猛斩首收购行业龙头企业水泥行业部分-【新闻】

外资凶猛：斩首收购行业龙头企业——水泥行业部分

现在正在经历外资并购浪潮的水泥行业，是否也会成为下一个外资并购的牺牲品?

水泥行业的“区域垄断”特性使外资趋之若鹜

2005年至2006年，随着豪西盟控股G华新、海德堡拟收购冀东水泥、拉法基控股四川双马(000935)，MS(摩根士丹利附属公司)联合IFC(国际金融公司)入股G海螺等等，水泥行业外资并购的大幕已然拉开。外资行业巨头为何如此集中地在国内水泥行业跑马圈地，我们将从水泥行业的特征入手进行深入分析，寻找答案。

区域垄断性特征

由于运输半径的限制(按水泥行业的通行标准，300公里为有效销售半径)，水泥市场有较强地域性，容易形成区域性的垄断优势企业。

我们的分析显示，拉法基收购四川双马有控制区域市场的战略考虑。西部水电蕴藏丰富，参与控制西部水泥市场，既可分享水电建设市场，又可享受水电带来的低成本能源供应。拉法基在收购四川双马前，四川省水泥市场基本上是四川金顶(600678)和四川双马两分天下。由于水泥受到运距的限制，因此四川广元、江油、绵阳、德阳等川北市场被四川双马垄断;川南乐山、雅安、自贡等市场被四川金顶垄断;成都作为四川最大的水泥消费市场，则是双马与金顶平分秋色。

2002年年中，拉法基在都江堰新建的水泥厂投产，从成都中心开花，占领了成都市场的相当份额，但仍难以与四川双马、四川金顶抗衡。2005年11月，拉法基通过收购四川双马的控股股东—双马集团获得对四川双马的控制权。而四川双马在宜宾的干法生产线2006年将竣工，如此一来，拉法基2006年在四川就可形成年产650万吨的生产能力，并有效占领成都、川北及川南市场大部，将四川金顶压缩到乐山、雅安及成都近郊一线的狭小地带，并可进一步实现区域市场的垄断优势，独享低能源成本及西部大开发所带来的市场机遇。

国内前10家企业市场集中度仅为15.78%，外资巨头乘机收购

水泥行业的下游产业直接通向房产、大型建筑工程等行业，水泥产业十分成熟，行业深加工产品少，难以形成延伸产业链，新产品研发和品质提升不是主要方向，而兼并收购、规模扩张成为水泥企业增长的主要驱动力。以G海螺(600585)为例，其实施T型发展战略，兼并上海市奉贤水泥厂、张家港市水泥厂和南通市水泥厂等，在沿江、沿海、沿铁路收购、兼并了14个中小型水泥企业，投资改造成粉磨厂。截至2005年，海螺水泥拥有千万吨级熟料基地1个、600万吨级熟料基地2个、300万吨级熟料基地多个，总生产能力将达到年产熟料4000万吨以上和年产水泥4000万吨以上，迅速成为国内水泥行业龙头企业。

但G海螺只是国内水泥企业的个案，国内水泥企业的普遍状况是生产与市场集中度低。据统计，世界前十大水泥企业控制了世界水泥市场的45%市场份额，水泥行业呈自然性的寡头垄断特征，市场集中度和全球化程度不断提高(表3)。

据中国建材信息总网资料，国内前10家企业的市场集中度为15.78%，前4家企业生产集中度为11.61%，甚至低于美国20世纪80年代的集中度。

高市场集中度不仅能使水泥企业带来规模生产的效益，更能控制市场价格，维持经营利润，回避行业周期所带来的风险。据悉，南美国家的水泥销售价格远高于北美市场价格，原因就在于跨国水泥企业寡头垄断了南美水泥市场，轻而易举控制了市场价格。

国内水泥企业的低集中度使国内企业难以做到对市场价格的有效控制。作为能源消耗大户，煤、电涨价和油、运紧张都会直接传导到水泥的生产成本上;2005年煤电成本全年高位运行，但涨价的价格传导机制又很难传递到水泥的下游产业，产业链上形成煤电企业暴富，房产企业丝毫无损，水泥行业企业却独自承受上游产业的成本压力。

外资行业巨头正是看中国水泥市场集中度低的特点，大肆收购龙头企业，每吨产能是惟一的交易要素，根本不考虑其他任何要素，如企业运营水平等等。目前外资在国内的收购价为吨产能300~400元之间，海螺集团将所持有的G海螺13200万股和4800万股国有法人股，分别转让给战略投资者MS和国际金融公司(IFC)，转让股份分别占G海螺总股本的10.51%和3.82%，作价6.8元/股，两家外资分别投入约9亿元和3.26亿元。按照这个价格，如果G海螺的“T型区域”奏效，其现有5000万吨产能的估值将达200亿元，MS按股权比例可分享21亿元，相对其投入，资本回报率超过一倍。而G海螺提出2007年要进军世界第三，产能有望做到1亿吨。

而且，按国家发改委“十一五”规划，水泥行业将“提高产业集中度，水泥企业减少至3500家，企业平均生产规模达40万吨;前十家企业年水泥生产能力达3500万吨以上”，可见，外资行业巨头并购国内水泥龙头企业，除赚钱效应外，更深层次的考虑是借行业龙头抢占市场(附文2)。

行业运行低谷使介入成本最小化

近阶段外资大举进入水泥行业，也与该行业明显的周期性特征密切相关。水泥行业受国家宏观经济的影响较大(配文)。

水泥行业有着宏观向好的大背景，产业又处于调整期，在未来几年里，在整合重组方面将发生一系列大动作。目前除了拉法基并购瑞安建业和成功受让四川双马股权、摩根和鼎晖入股山水集团、冀东水泥联姻海德堡、Holcim控股G华新等以外，国内大集团也积极扩充自身实力，大举对外扩张，包括亚泰集团重组哈尔滨水泥厂、北京金隅将实际控制太行水泥、宁夏赛马实业收购兰州大通河水泥等。在水泥行业3到5年的调整期内，国内企业能否依靠自身实力迅速做大做强，或者外资在中国以低成本大举并购，完成战略布局，还尚未明朗。目前的格局是外资在部分区域市场已占据优势，随着外资对国内龙头企业的投资力度不断加强，以及对各区域市场的不断渗透，外资逐步控制中国水泥市场的可能性正在增大。

我们有理由认为，水泥行业的外资并购具有明显的行业特征。外资在中国水泥行业的并购，更多的是谋求战略布局，集中了对成本、资源、规模扩张、市场等的综合考虑，立足本土消费市场，借助并购快速扩大产能，占据市场，获取收益。

目前的格局是外资在部分区域市场已占据优势，尚未达到行业垄断的地步，对整个行业的影响局限于区域市场。但同时，鉴于南美水泥市场由于外资高度垄断造成议价能力丧失的教训，及国内水泥行业目前卖方市场的趋势，仍需要对外资在水泥行业的并购进行适当的引导，使外资成为行业的良性竞争者，促进本土企业提高自身竞争能力。

但与机械行业不同的是，水泥行业的外资并购，从一开始就受到有关管理部门的高度重视。国家发改委有关领导透露，对于外资巨头的“大举入侵”，在水泥行业，原则上中资和外资并购都是政府所支持的。但是当发展到一定程度，外资所占份额过大时，政府也会考虑采取一定限制措施。也或许，只要水泥行业诸侯混战的局面没有结束，外资的大举进逼可以在一定程度上使得国内企业增加紧迫感，挖掘做大做强的内在动因。显然，政府部门已经从机械行业被外资并购的失败中吸取了相当的经验。（中国水泥网 转载请注明出处）

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