债务扩张推动投资增长是拔苗助长

债务扩张推动投资增长是拔苗助长

据媒体报道，近期，投资拉动经济的做法似乎再次被提上议程；目前已批准建轨道交通的城市达36个，投资将达4万亿元。　　国家发改委主任徐绍史近日称，中国投资需求潜力依然巨大，支撑投资增长的基础比较稳固，全年投资有望保持稳定增长。他透露，下半年，国家将采取多方面措施，充分发挥消费的基础性作用和投资的关键性作用。　　中国作为发展中国家，经济发展离不开投资的增长，这一点毋庸置疑。中国进入快速工业化的进程不过30多年，尽管我们发挥“后发优势”取得了一定程度的跨越式发展，但距离真正的工业化、信息化的先进工业国家还有很大的差距。因为，我们的原创技术和人才储备都显得捉襟见肘，这既是工业发展的最大瓶颈，同时也是中国经济转型升级的掣肘因素。所以，我们没有理由大量放弃中国在中低端制造业形成的工业优势，那是中国经过了30年积累、花费了巨大代价才获得的国际工业份额。　　还是那句老话，我们当然要着力于经济的转型升值，当然要打造中国经济“升级版”，但急不得，拔苗助长只会适得其反。我们必须意识到，转型升级是个艰苦卓绝的过程，需要几代人的积累，而不存在“大跃进”的可能性。　　转型升级同样需要投资。我们需要有质量、见效益的投资，但需要注意的是，投资所形成的资本构成本身就存在质量问题。所以，我反对通过债务扩张推动投资增长。因为，中国是制造业为本的国家，制造业的负债能力远不及金融和服务业。所以，快速的债务扩张不可持续，只能使中国的财务安全迅速恶化。这是国际做空中国的势力最喜欢看到的结果。　　我们必须意识到，债务扩张根本不支持中国经济的转型升级，因为转型升级势必面对更多的新兴产业，让债务资本对应新兴产业是严重的资本错配。新兴产业的特征是初期规模小，没有历史财务数据，也没有足够规模的现金流，尽管成长性高，但未来的不确定性非常强，风险巨大。如果这样干，市场一定会怀疑未来的金融坏账会出现爆炸式增长，这将严重威胁中国的金融安全。　　现实中就有这样的教训。中国股市16家上市银行，目前市盈率仅为5倍，为什么这么低？因为人们怀疑上一轮经济刺激过程中，银行隐性坏账在增长。真有那么多坏账吗？只要投资者怀疑就够了。　　问题是谁来限制债务扩张？不用债务扩张又该用怎样的手段融资？笔者认为，地方政府投资同样应当注重财务质量，同样应当更加注重股权融资。地方政府应当把自己的优质资产拿出来与市场交换股权资本。其实，中国地方政府手中控制着大量优质资产，因为优质所以不愿意上市，不愿意被置于监管之下。　　笔者担心，新一轮投资，不管出于怎样的考虑，不管理由何其充分，用债务扩张或降低中国整体财务安全的方法去换取“稳增长”，其结果一定是更大的不稳定。所以，中国要按市场经济的原则拉动经济、稳定经济，核心要素是有效提高中国的股权资本定价，说白了就是让股市涨起来，让企业更多地担当投资主体，从而增加中国经济的主动性增长动力，而不是没完没了地政府投资。

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