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财富证券：灵康药业合理价值区间为27.65-31.6元

公司主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域。截至2015 年1 月末，公司共计取得了84 个制剂品种共180个药品生产批准文件，产品种类丰富，其中50 个品种被列入国家医保目录，13 个品种被列入国家基药目录，有27 个新药品种和117 个仿制药品种在申请临床批件或生产批件过程中。

公司多个主导产品市场份额位居行业前列，如肠外营养药注射用丙氨酰谷氨酰胺、抗感染药注射用头孢孟多酯钠、注射用头孢硫脒、消化系统药注射用奥美拉唑钠等在细分市场中份额均跻身行业前5 位。注射用丙氨酰谷氨酰胺产品被列入科技部“国家重点新产品”及海南省“高新技术产品”，注射用果糖产业化也被列入“国家火炬计划项目”。

化学制剂销售规模保持快速增长。近年来，我国公共医疗投入明显增加，居民受抑制的医疗需求正在逐步释放，推动了以化学制剂药占主导地位的药品市场容量扩大。我国化学药品制剂行业销售产值的增长维持了与医药制药行业基本同步的水平，年复合增长率为20.83%。

公司此次募集资金主要投资于冻干粉针剂生产线建设项目、粉针剂生产线建设项目、药品物流中心项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目、ERP 系统建设等项目。项目全部达产后，将为公司新增年均利润27184.83 万元。

合理价值区间为27.63-31.6 元。假设公司此次发行6500 万新股，按发行后股本26000 万股计算，预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.67、0.79 元，考虑到可比公司及子行业平均估值，给予公司2016 年35-40Xpe，合理价值区间为27.65-31.6 元。

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